應收賬款和應付賬款有啥秘密?

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應收賬款代表企業對下游客戶的議價能力,應付賬款代表企業對上游供應商的議價能力,應收賬款和應付賬款共同影響了企業的經營現金流,最理想的經營現金流模式就是該收的都收回來,該付的推遲支付,即少應收賬款、多應付賬款,在這種情況下,企業的經營現金流一定非常優秀。


假設所有上市公司的生產活動是一個大產業鏈的話,所有產品和服務最終買單的只有消費者和政府部門,同時考慮到下游公司的應收賬款就是上游公司的應付賬款,那么我們可以必然得出一個結論:直接向消費者提供產品和服務的上市公司即零售公司應收賬款都不會太多,客戶主要是政府部門的上市公司應收賬款都不會太少,而更多地企業是介于兩者之間,這種企業的應收賬款和應付賬款就需要依據企業行業內的話語權了。


從上市公司數據來看,下游客戶主要是消費者的行業或者企業應收賬款占營業收入的比例都不高,比如超市、啤酒、百貨、餐飲、酒店、高速公路等等。舉個例子,超市行業上市公司 2018 年上半年實現收入高達 775.66 億元,但是應收賬款(含應收票據)余額只有 12.37 億元,占比是全 A 股所有行業里最低的。

應收賬款和應付賬款有啥秘密? 炒股技巧 第1張


數據來源:wind,作者整理,單位億元,數據截止 2018 年半年報


那么客戶主要為政府機構的行業,這些行業的應收賬款余額占營業收入的比例可能相對會比較高。比如航天裝備行業上市公司 2018 年上半年實現營業收入 186 億元,但是應收賬款余額已經高達247.6 億了,應收賬款占比高達 133%。再比如園林工程行業上市公司 2018 年上半年實現營業收入 302 億元,應收賬款余額高達 304 億元,應收賬款占營業收入的比例為 104%。應收賬款占營業收入比例最高的行業是是裝修裝飾行業,這里主要是指大型裝飾工程,比如鳥巢、水立方那種,以政府客戶為主,應收賬款余額比較大,與此對應的是以個人客戶為主的裝飾公司名雕股份,應收賬款只有 0.5 億元,占營業收入的比例只有 1.7%。

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數據來源:wind,作者整理,單位億元,數據截止 2018 年半年報


第二個結論:在一個容易形成寡頭壟斷的市場里,公司對上下游議價能力均較強,典型的是蘋果、亞馬遜等等。以國內的汽車產業鏈為例,上游是零部件行業、中間是整車、下游是汽車服務業,整車公司的應收賬款都是賣車給汽車服務業形成的,可以猜測整車公司相對話語權強,應收占比應該較低,同時對上游零部件公司的話語權也比較強,應付占比應該高。而對于汽車服務業來說,其客戶主要是消費者,因此應收賬款占比低,而對于汽車零部件來說,由于下游都是大整車公司,應收占比高。

應收賬款和應付賬款有啥秘密? 炒股技巧 第3張

數據來源:wind,作者整理,單位億元,數據截止 2018 年半年報


那么消費行業的上市公司是不是應收賬款很少呢?其實從企業制造出產品到我們接觸到產品,還存在經銷以及零售環節。第三個結論:零售環節直接接觸消費者,誰直接消費者誰的現金流會更好。因此通過獲取最終消費者,壓榨上游的款項降低應付賬款就是一種商業模式。現在的京東,以前的蘇寧和國美,均是如此。


下表是蘇寧電器 2006 年至 2012 年的應收賬款、應付賬款和營業收入,可以發現蘇寧電器應收類賬款非常低,因為客戶是我們消費者嘛,很少有賒銷或者欠賬,同時隨著蘇寧規模不斷擴大,公司對上游占款能力不斷增強。可以看到應付賬款非常高,而且增長率明顯快于營業收入,應付賬款占營業收入的比例快速提高,那幾年是家電制造類公司過得不太舒服但是蘇寧、國美美滋滋的年份。

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京東的資產負債表也是如此,2011 年京東應收賬款及票據只有 2 億元,當年的應付賬款高達 36 億元,而截至 2018 年中報,應收賬款只有 172 億元,應付賬款達到了 875 億元。京東正是通過對上游的資金占用,即使不盈利也活的很滋潤。

應收賬款和應付賬款有啥秘密? 炒股技巧 第5張

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那么各位小伙伴一定更想知道哪些公司的得應收賬款最少,甚至是沒有應收賬款呢?通過刪選收入大于 10 億,應收賬款最小的公司如下,大多都是優秀的公司,比如牧原股份、中國國航、貴州茅臺、海天味業等等。行業分布上,除了常見的食品飲料、交通運輸和商業零售外,居然出現了福建水泥、泰山石油和西部礦業這三家理論上應收類賬款不低的公司。

應收賬款和應付賬款有啥秘密? 炒股技巧 第6張

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第四個結論:沒有應收類賬款的公司都是好公司,其實只能說公司的商業模式好,好公司的標準有很多,應收賬款少只是其中一項標準。


通過這節內容的學習,我們發現冰冷的應收賬款和應付賬款背后,可以看出一個行業、一個企業的產業鏈話語權,并且對一些常見的行業進行了簡單的分析,加深了對應收賬款和應付賬款的理解。

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