豆粕合約的選擇,你選哪個?

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群友提問:馬老師我想問下不同合約之間會有很大的邏輯差異嗎?看準了大方向選錯合約也會做錯嗎?比如豆粕這樣的,看好豬周期回歸是應該還看好遠月了?


關于你這個問題,我認為得區分品種來看待,最主要的邏輯是區分不同合約所代表的標的是否是同一個東西。表面上來看,所有合約都是對應的同一種標的,但其實并不是的,不同合約本質上代表的商品可能完全不同


01 不同合約代表的商品不同


舉幾個簡單的例子,就可以理解了。你比如說,農產品有新作和舊作之分,那么新作和舊作我認為就是不同的產品,因為新作和舊作的質量上存在差異,所以即使在供需完全相同的情況下,新作價格就應該比舊作價格高一些


再比如生鮮品種,例如蘋果、紅棗、雞蛋這類品種,有的月份代表的是反季水果的價格,有的月份代表的是新季剛上市蘋果的價格,表面上都是蘋果,但是其所反映的供需結構是不同的,反季水果沒有供應,消耗庫存,隨著庫存越來越低,價格越來越高;新季水果上市供應大增,價格容易承壓下跌


再比如雞蛋,這個品種季節性規律就更明顯,基本上每個月份都是一個單獨的產品,不僅僅與季節性有關,而且與倉單有效期有關,這個月的雞蛋和下個月的雞蛋完全不一樣,因為你這個月的雞蛋如果轉拋到下個月,往往就容易腐爛變質,沒人要了,所以下個月的雞蛋甚至兩個月之后的雞蛋和這個月的雞蛋是不同的商品


除了新作舊作、季節性規律之外,再就是交割規則也會影響合約的本質。例如倉單有效期的規定,01 合約的橡膠和 09 合約的橡膠就是不同,即使供需完全沒有變化,新膠就是比老膠貴,它們代表的東西存在本質上的不同


02 不同合約代表的商品相同


對于貴金屬和有色品種來說,他們不容易腐爛變質,而且更加標準化,所以這類品種各個月份代表的合約本質上都是相同的品種,這個月的銅和下個月甚至一年之后的銅都是一模一樣的,同一種商品,不存在品質上的差異,至于供需以及宏觀變化有關。


以上就是我所理解的商品合約與交易邏輯之間的關系,主要是你看一下不同合約之間所代表的商品是否存在本質上的不同,如果存在本質上的不同,那么它們的交易邏輯必定不同,如果它們所代表的商品并不存在本質上的不同,那么它們的交易邏輯基本上是相同的


03 關于豆粕不同合約的邏輯


關于豆粕,我認為不同合約的邏輯差別在新作和舊作,以及南美和北美大豆的種植期間天氣市以及豐收的邏輯。01 合約對應的是美豆新作豐收+南美種植,09 合約對應南美大豆新作豐收+美豆種植,05 合約恰好是在美豆出口階段+南美早熟大豆出口+晚熟大豆豐收。


所以豆粕 01 合約主要與美豆豐收情況、美豆進口到港情況、南美天氣炒作情況有關;09 合約與南美大豆進口到港情況、美豆天氣炒作情況有關;05 合約與南美大豆豐收情況、美豆種植意向炒作有關。當然,這次些都是偏供應端的邏輯。


你說得豬周期是需求端的邏輯,其實是和上面所說的供應端的邏輯都不影響,雖然豬周期影響豬對蛋白的需求,但是雞對蛋白的需求補上來了,今年飼料的產量并沒有減少太多,也就是對粕類的需求并沒有大幅下降,但是今年美豆產量卻是下降了。


當然,生豬存欄的恢復確實能夠帶動飼料的需求,不過也可能導致雞對飼料的需求開始逐步下降。關于豬周期與豆粕的關系,我認為不用想的那么復雜,如果從需求端來看的話,那就看遠月基差成交的情況。遠月未成交合同越多,就說明市場中長期并不看空


豆粕合約的選擇,你選哪個? 期貨資訊

(資料來源:天下糧倉)
10 月的倒數第二周,豆粕現貨市場開始出現久違的成交放量,而且以遠月 6-9 月基差成交為主,然而 10 月的最后一周,豆粕再次放量成交,也是以遠月成交為主。這些成交都體現在未執行合同,這是市場看多遠月需求的表現。


在這種情況下,我認為遠月的機會可能比近月更大一些,近月的供需在節后的一波大增基本上走得差不多了,而遠月這個成交爆量,說明市場更看好遠月需求恢復,逢低做多遠月可能比近月更好一些,遠月基差成交越多,價格越跌越買,就當在期貨市場撿煙蒂


所以,我上面所說的不同合約本質上所代表的是否是同一種商品,主要是從供應端、季節性、交易規則角度去區分的。你所說的非洲豬瘟以及豬周期,則是從需求端來定義的。需求端的話,看遠月基差成交情況,基差成交越多,逢低越買。一口價現貨成交越多,近月往往越強。根據現貨成交的方式來判斷是即期需求較強,還是遠期預期需求較強。即期需求較強,則多近月,做正套;遠月預期需求增加,則多遠月,做反套

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